科沃斯(603486)：营销效率影响短期业绩 产品矩阵持续丰富

事件：
公司发布2022 年三季报：2022 年前三季度实现营业收入101.25 亿元，同比增长22.81%；归母净利润11.22 亿元，同比下降15.65%；扣非归母净利润11.07 亿元，同比下降8.92%。2022 年第三季度实现营业收入33.02亿元，同比增长14.44%；归母净利润2.45 亿元，同比下降48.94%；扣非归母净利润2.65 亿元，同比下降33.71%。
国元观点：
国内外消费增长乏力，市场投入产出下降影响短期业绩分季度看，2022Q1/Q2/Q3 公司分别实现营收32.01/36.21/33.02 亿元，同比变化+43.90%/+15.54%/14.44%；分别实现归母净利润4.24/4.53/2.45 亿元，同比变化+27.20%/-12.34%/-48.94%。公司业绩下滑主要系受宏观因素影响，消费增长动能减弱，市场投入产出下降所致。
主推产品降价或影响毛利率，销售费用率高企影响净利率盈利能力方面，2022Q3 公司毛利率/归母净利率分别为47.17%/7.43%，较2021Q3 分别同比-0.85/-9.22pcts，较2022Q2 分别环比-5.11/-5.09pcts，为提升产品渗透率，公司对主推产品降价，或影响短期毛利率。费用率方面，2022Q3 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为30.10%/4.84%/5.72%/-2.16%，分别同比+6.71/+0.45/+1.28/-1.87pcts，分别环比+0.68/+0.22/+0.50/-0.18pcts。中高端消费需求疲软导致营销投放效果不佳，销售费用率高企下，公司短期盈利能力下滑。
降价放量效果显著，新品发布进一步丰富产品矩阵根据奥维云网数据，科沃斯在3000-3499 价格段的线上销售份额从2022.7的32.59%提升至2022.9 的41.85%；在3500-3999 价格段的线上销售份额从2022.7 的37.64%提升至2022.9 的57.25%，降价带来的市场份额提升效果显著。10 月26 日，科沃斯举办秋季新品发布会，发布使用全新TrueMapping 四重融合定位系统及双目视觉解决方案的户外割草机GOAT G1和专门满足商用复杂环境清洁需求的商用清洁机器人DEEBOT PROK1&M1，进一步丰富公司产品矩阵。
投资建议与盈利预测
我们看好公司作为清洁电器龙头，积极引领扫地机器人、洗地机、料理机、割草机等行业产品创新，通过研产销一体化，实现从功能到智能，从产品到品牌，从国内到全球的跨越，业绩有望持续稳定增长。我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为155.33/187.43/223.85 亿元，归母净利润分别为17.07/21.17/25.19 亿元，EPS 分别为2.98/3.70/4.40 元/股，当前股价对应PE 分别为21/17/14 倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，行业竞争风险，汇率波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。